养老保障是全球共同关注的民生议题，而养老金风险的科学管理，更是企业可持续发展与金融市场稳定的重要支撑。当前，美国养老金风险转移（PRT）市场正步入规模化、复杂化的全新发展阶段，多重利好因素叠加，推动市场持续扩张，成为全球养老金融领域的重要风向标。

LIMRA在近期的报告中聚焦美国PRT市场，拆解其发展现状、核心趋势与未来走向，深入解析这一市场持续扩张背后的逻辑，为保险行业从业者提供参考与洞察。

美国PRT市场：迎来规模化发展的黄金机遇期

所谓养老金风险转移（PRT），核心是企业（计划发起人）将自身承担的确定给付（DB）型养老金义务，通过收购、买入等方式转移给保险公司，从而降低自身资产负债表压力、卸载养老风险。如今，美国PRT市场正凭借多重利好，实现快速扩张。

一方面，DB计划资金状况改善、贴现率提升，再加上保险公司竞争环境日趋激烈，为企业降低养老风险、卸载旧有养老金义务创造了绝佳条件；另一方面，法律审查的加强和监管期望的不断演变，也在持续规范交易结构和受托流程，推动市场健康发展。最终，美国PRT市场呈现出“持续扩张、发起人主动布局”的良好态势。

机遇凸显：交易量10年暴涨近3倍，未来潜力巨大

数据最有说服力。根据LIMRA数据显示，美国年度PRT交易量从2015年的不足140亿美元，一路攀升至2024年的近520亿美元——10年间暴涨近3倍，这不仅反映了宏观环境的顺风加持，更体现了企业对PRT模式（收购、买入等风险降低方式）的认知度不断提升。

行业专家预测，未来六到七年内，美国PRT市场年销量有望突破700亿至800亿美元。背后支撑因素主要有三点：一是企业养老金资金状况持续增强，抗风险能力提升；二是养老金福利担保公司（PBGC）保费上涨，倒逼企业主动转移风险；三是保险公司参与度大幅提升，进一步扩大了市场容量。

值得注意的是，2025年美国PRT市场呈现“前缓后快”的态势：上半年开局平淡，第一、二季度销售额分别为71亿美元和40亿美元；但随着优惠价格和稳定利率的推动，企业重新回归市场，第三季度销售额攀升至96亿美元（同比下降约32%，数据来源：LIMRA）。

Milliman养老金收购指数更给出了关键信号：截至2025年中后期，竞争性收购成本徘徊在计划会计负债附近，约占累计福利义务（ABO）的100%至101%。这意味着，只要企业把握好风险减损的时机，通过PRT转移养老风险，就能获得极具吸引力的经济效益。

企业行动：利率+波动双驱动，主动布局降风险

为什么美国企业纷纷主动参与PRT交易？核心是市场波动和利率变化带来的资产负债表压力，以及有利的价格窗口。

MetLife研究显示，45%的企业认为“市场波动”是触发其参与PRT的关键因素，41%的企业则将“利率变动”列为核心驱动。自2022年以来，美国利率持续上升，不仅降低了企业养老金负债价值，更减少了PRT收购成本，进一步强化了企业养老金的融资水平。

与此同时，保险公司的参与度激增，也为市场注入了强大活力——过去十年间，参与PRT市场的保险公司数量翻了一番多，不仅扩大了市场容量，更加剧了行业竞争，推动PRT定价不断优化。不过，行业也面临着长期寿保假设、资助再保险实践等方面的严苛审视，倒逼市场不断规范。

美国PRT市场未来趋势：5大核心主题，读懂行业走向

从美国企业的实践来看，PRT已不再是“被动应对风险”的选择，而是成为企业养老财务战略的重要组成部分。结合行业数据和专家分析，未来美国PRT市场将围绕5大核心主题发展，这也是其成熟经验的核心所在。

强劲的融资比率+竞争性定价，机遇窗口持续打开

当前，美国PRT价格依然保持极强的吸引力，竞争性拍卖机制让企业能够获得更优定价，进一步推动企业主动采取行动。尤其是2022年以来的利率上升，通过降低负债现值，大幅提升了企业养老金的融资比率。Milliman指出，随着越来越多企业的养老金资金接近全额，把握当前有利的经济因素，成为企业降低养老风险的关键。

买入模式崛起，成为企业降风险的“第一步”

买入模式曾仅在英国流行，如今在美国逐渐获得广泛关注，成为企业战略性降低养老风险的重要工具。企业通过买入模式，在利率稳定期间锁定PRT价格，同时逐步完善数据、资金和管理流程，待准备就绪后再转为收购模式，既降低了风险，又保障了经济效益，成为越来越多企业的“首选第一步”。

交易规模多元化，中小型交易成市场主力

尽管2025年美国10亿美元以上的大额PRT交易有所减少，但市场整体依然活跃，中小型交易量表现强劲。这种多元化趋势表明，美国PRT市场的增长已不再依赖少数几笔大型交易，而是源于更多企业（尤其是中小企业）的风险降低需求——而充足的保险公司能力，为这种广泛需求提供了坚实支撑。

运营模式升级，PRT融入企业整体财务战略

美国企业正不断优化养老金运营模式，其中最显著的变化，就是将DB计划的剩余资金，用于资助退休人员的医疗和退休人寿福利——这得益于Secure 2.0法案扩展的盈余转移条款。数据显示，48%的企业计划将养老金盈余用于其他退休后项目，这意味着PRT已不再是单一的养老金决策，而是成为企业整体财务战略的重要组成部分。（资料来源：2025 Pension Risk Transfer Poll 2025年养老金风险转移民调）

监管趋严，倒逼市场规范发展

在美国劳工部“最安全可用年金”框架下，PRT市场的法律环境日趋严格，法院的相关裁决也在强调“透明化、可追溯”的受托流程的重要性。此外，监管部门对资金再保险（尤其是离岸结构）的关注度不断提升，倒逼企业在选择保险公司时，更仔细地评估其财务实力、资本状况、再保险合作伙伴及结构性保护，进一步推动市场向规范化、高质量方向发展。

前景展望：顺风加持，市场将持续突破

尽管受宏观波动、诉讼等因素影响，美国PRT市场偶尔会出现短期放缓，但长期来看，顺风驱动力依然强劲：高额的融资比率、有竞争力的定价、更强大的保险公司主体，以及企业降低DB负债和养老风险的明确意图，都将推动市场持续增长，有望突破2024年的创纪录销售额。

原文链接：

Pension Risk Transfers: Sponsors Ready to Act